공모펀드 시장은 커졌다. 2025년 말 순자산은 609조원으로 한 해 전보다 39.7% 늘었다.¹

같은 시점 상장지수펀드 순자산은 297조원이다. 공모펀드 안에서 차지하는 비중이 49%다. 한 해 전에는 40%였다.¹

창구와 앱에서 파는 일반 주식형 펀드는 반대로 갔다. 순자산총액이 2007년 말 123조원에서 2025년 10월 15일 46조원으로 줄었다.²

줄어든 금액은 77조원이다. 18년 만에 3분의 1 남짓으로 줄었다.

같은 기간 주식형 상장지수펀드는 2조원에서 128조원이 됐다. 64배다.²

이 보고서가 묻는 것

질문은 하나다. 창구와 앱에서 파는 공모펀드에 붙는 비용은 무엇이고, 그 돈은 누구에게 가는가.

그리고 같은 펀드인데 클래스만 다르면 10년 뒤 얼마가 갈리는가.

공모펀드 계좌 수를 공표한 통계는 확인하지 못했다. 그래서 순자산으로 규모를 잰다.

공모펀드에 붙는 비용은 여섯 가지다. 넷은 해마다 펀드 재산에서 떼고, 둘은 투자자가 직접 낸다.

해마다 떼는 넷은 운용보수, 판매보수, 수탁보수, 사무관리보수다. 받는 곳이 각각 다르다.³

운용보수는 돈을 굴리는 자산운용회사가 받는다. 판매보수는 그 펀드를 판 은행이나 증권회사가 받는다.³

수탁보수는 자산을 따로 보관하는 은행이 받고, 사무관리보수는 회계 같은 사무를 맡은 회사가 받는다.³

투자자가 직접 내는 둘은 살 때 한 번 내는 선취판매수수료와 되찾을 때 내는 환매수수료다.³

상한은 따로 정해져 있다. 판매수수료는 납입금액이나 환매금액의 2%를 넘지 못한다.⁴

판매보수는 펀드 재산 연평균가액의 1%를 넘지 못한다. 여기에는 단서가 붙는데 3장에서 다룬다.⁴

환매수수료만 성격이 다르다. 투자자가 내지만 판매회사가 갖지 않는다.

이 돈은 펀드 재산으로 들어가 남은 사람들의 몫이 된다.⁵

클래스는 판매보수가 갈리는 자리다

같은 펀드를 여러 종류로 나눠 파는 구조를 종류형 펀드라 한다. 이름 끝에 붙는 기호가 그 종류를 가리킨다.⁷

종류를 가르는 기준은 판매보수와 판매수수료의 차이다. 굴리는 자산은 하나다.⁷

A클래스는 살 때 선취판매수수료를 내고, 그 대신 해마다 떼는 판매보수가 낮다.⁸

C클래스는 살 때 내는 것이 없고, 대신 해마다 떼는 판매보수가 높다.⁸

기호 뒤에 e가 붙으면 온라인 전용이다. 앱이나 누리집에서만 산다.⁸

S가 붙으면 온라인 판매 채널 전용이고, 되찾을 때 수수료를 낸다.⁶

P가 붙으면 개인연금, P2가 붙으면 퇴직연금 계좌 전용이다. W가 붙으면 일임 계좌 전용이다.⁸

표를 세로로 보면 갈리는 열은 하나뿐이다. 운용보수는 열네 종류가 모두 연 0.700%다.⁹

판매보수는 연 0%에서 연 1.300%까지 벌어진다. 총보수는 연 0.734%에서 연 2.034%가 된다.⁹

창구용 C1의 총보수는 온라인 Ce의 1.6배다. 일임 계좌용 C-W와 견주면 2.8배다.

인덱스 펀드에서도 폭이 벌어진다. 어느 코스피200 인덱스 펀드는 총보수가 연 0.50%에서 연 0.65%까지다.¹⁰

그 펀드에서 총보수가 가장 높은 종류는 온라인 C클래스다. 그 구성은 운용보수 연 0.15%, 판매보수 연 0.45%, 나머지 연 0.05%다.¹⁰

판매보수가 운용보수의 세 배다.¹⁰

이 결과를 만든 이해관계

판매수수료는 가입할 때 한 번 받는다. 판매보수는 잔고가 남아 있는 동안 해마다 받는다.

실제 수익 구성이 그 차이를 보여 준다. 자본시장연구원은 공모펀드 판매잔고 상위 증권사의 판매수익을 집계했다.

전체 수익의 82%가 판매보수에서 나왔다. 이 값에는 사모펀드 판매수익도 함께 들어 있다.¹¹

운용보수와 견주면 크기가 뒤집혀 있다. 2023년 6월 말 주식형 공모펀드 기준 판매사 61곳 가운데 58곳에서 판매보수율이 운용보수율보다 높았다.¹²

두 요율의 가중평균은 판매보수 70bp, 운용보수 66bp다.¹²

추천 목록에서는 폭이 더 좁아진다. 개인 판매잔고 상위 10개 판매사의 공시를 보자.

이들이 한 해 동안 올린 주식형 추천펀드 가운데 전형적인 C클래스는 열 개였다.¹³

그 가운데 아홉 개의 평균 판매보수가 98.1bp다. 법정 상한 100bp에 가깝다.¹³

연구소가 문제로 보는 것은 개별 직원의 권유가 아니다. 상한에 가까운 요율의 펀드로 추천 목록이 채워지는 구조다.

운용회사 쪽에는 이 선택이 걸리지 않는다. 운용보수는 클래스가 달라도 같기 때문이다.⁹

상장지수펀드와 견주면 간격이 뚜렷하다. 아래 값은 국내 주식형 기준이다.¹⁴

금융위원회는 일반 공모펀드의 판매수수료 평균을 16bp, 판매보수 평균을 59bp로 적었다.¹⁴

같은 자료에서 상장지수펀드는 판매수수료가 없고 판매보수 평균이 1bp다. 59배 차이다.¹⁴

규칙이 이 행동을 만들었다

판매보수 상한은 연 1%다. 그런데 조문에는 단서가 하나 붙어 있다.⁴

투자기간이 길어질수록 요율이 내려가는 구조로 짜는 경우다. 그러면 정해진 기간까지는 연 1%에서 1.5% 사이로 정할 수 있다.⁴

2장의 표에 나온 C1이 그 구조다. 첫해 판매보수는 연 1.300%로 1%를 넘는다.⁹

법이 정한 것은 상한뿐이고 하한은 없다.

온라인 클래스의 낮은 요율은 파는 쪽이 스스로 정한 값이다.

일임 계좌용 클래스는 판매보수를 아예 두지 않는다. 그 종류의 총보수는 연 0.734%다.⁹

같은 펀드에서 요율을 0%로도 둘 수 있다는 뜻이다. 창구용 1.300%는 규칙이 강제한 값이 아니다.

같은 구조에서 과거에 무슨 일이 있었나

출발점은 1995년이다. 정부는 그해 운용회사와 판매회사를 나눴다. 새 회사는 운용만 맡고 판매는 증권회사가 맡았다.¹⁶

자본시장연구원은 운용과 판매를 나누면서 펀드보수를 받는 체계는 함께 바꾸지 않은 점을 이유로 든다.¹⁶

2008년 4월 기준 어느 주식혼합 펀드의 보수가 남아 있다.¹⁷

운용회사 보수가 연 0.765%, 판매회사 보수가 연 1.790%, 기타가 연 0.045%였다. 합계는 연 2.600%다.¹⁷

판매회사 몫이 운용회사 몫의 2.3배다. 이 펀드의 환매수수료는 90일 미만이면 이익금의 70%였다.¹⁷

온라인 판매 채널 전용인 S클래스도 생겼다. 어느 코스피200 인덱스 펀드의 종류S는 2015년 1월 12일에 설정됐다.⁸

정책은 두 번 개입했다. 금융위원회는 2024년 1월 3일 「공모펀드 경쟁력 제고방안」을 내놓았다.¹⁸

아홉 가지 방안 가운데 첫째가 판매보수 외부화다. 투자자가 입출금 계좌에서 보수를 직접 내는 클래스를 새로 두겠다는 내용이다.¹⁸

둘째 개입은 상장거래다. 금융위원회는 2024년 11월 13일 정례회의에서 공모펀드 상장클래스를 혁신금융서비스로 지정했다.¹⁹

실제 상장은 2025년 10월 27일이었다. 종목은 인덱스형과 채권형 둘이다.²⁰

거래 방식은 상장지수펀드와 같다. 결제는 이틀 뒤에 끝나고 최소 거래 단위는 1만좌다.²¹

다만 상장클래스로 옮긴 뒤에는 다른 클래스로 다시 옮기지 못한다.²⁰

자본시장연구원은 걸림돌을 여럿 들었다. 판매보수를 크게 낮춰야 한다는 점이 그 하나다.²

유동성을 대 줄 증권회사가 적다는 점과 설정액 500억원 이상이라는 요건도 있다. 해외주식형 펀드는 대상에서 빠졌다.²

지금 어떤 규칙이 적용되나

판매수수료 상한은 2%, 판매보수 상한은 연 1%다. 요율이 내려가는 구조이면 그 구간에서 연 1.5%까지다.⁴

환매대금은 되찾겠다고 청구한 날부터 15일 안에 주어야 한다.²²

비용을 견주는 자리는 투자설명서에 실리는 총비용 표다.

계산은 정해진 가정 위에서 한다. 보수가 그대로이고 해마다 5% 수익이 난다고 놓는다.²³

10년을 놓고 보면 갈리는 금액이 드러난다

창구에서 미징수형으로 산 사람은 10년 동안 182만 8천원을 낸다.

같은 펀드를 온라인 선취형으로 산 사람은 136만 9천원을 낸다.

차이는 45만 9천원이다. 넣은 돈의 4.6%이고, 온라인으로 산 사람이 낸 비용의 1.34배다.²⁴

넣은 돈이 3,000만원이면 137만 7천원, 5,000만원이면 229만 5천원이다.²⁴

창구 선취형과 온라인 선취형의 10년 차이도 43만 5천원이다.²⁴

다른 펀드에서도 폭이 비슷하다. 어느 주식형 펀드는 창구용 미징수형과 온라인 선취형의 10년 차이가 64만 1천원이다.²⁵

기간이 짧으면 순서가 뒤집힌다

1년만 두면 창구 미징수형이 20만 8천원, 창구 선취형이 24만 5천원이다. 미징수형이 싸다.

2년을 두면 40만원과 39만 6천원으로 뒤집힌다. 3년째에는 차이가 2만 7천원으로 벌어진다.

살 때 한 번 내는 방식은 오래 둘수록 유리하다. 해마다 떼는 방식은 짧게 둘수록 유리하다.

연구소는 이 갈림을 상품의 좋고 나쁨이 아니라 보유 기간의 문제로 본다.

되찾을 때 붙는 수수료

환매수수료는 모든 펀드에 있는 것이 아니다. 2장의 표에 나온 펀드는 이 항목이 없다.⁹

어느 공모주 채권혼합 펀드는 90일 미만에 되찾으면 이익금의 50%를 받는다.²⁶

어느 운용회사는 90일 미만에 이익금의 70%를 받는 예를 든다. 펀드와 클래스마다 다르다.³

이익이 나지 않았으면 환매수수료도 생기지 않는다. 이익금을 기준으로 매기기 때문이다.³

적립식은 계산이 한 번 더 나뉜다. 2025년 12월 23일 여러 매체가 전한 금융감독원의 민원 사례가 그 경우다.²⁷

기간은 최초 가입일이 아니라 각 금액을 실제로 넣은 날부터 센다. 마지막 달에 넣은 돈은 보유 기간이 가장 짧다.²⁷

그래서 납입분마다 따로 계산한 금액을 모두 더한 값이 최종 수수료가 된다.²⁷

돈이 들어오는 날은 상품마다 다르다

되찾겠다고 신청해도 돈은 그날 들어오지 않는다.

2장의 표에 나온 국내 주식형 펀드는 오후 3시 30분 전에 신청하면 제4영업일에 지급한다.²⁸

해외 주식형 펀드는 더 걸린다. 어느 인도 주식형 펀드는 오후 5시 전 신청분을 제7영업일에 지급한다.²⁸

같은 절차인데 사흘 차이가 난다.²⁸

판매보수를 밖으로 빼겠다는 계획은 아직 결과가 보이지 않는다

금융위원회가 2024년 1월 내놓은 첫째 방안은 판매보수 외부화였다.¹⁸

발표한 지 2년 반이 넘었다. 이 방식으로 파는 클래스가 나왔는지는 확인하지 못했다.

펀드 안에서 자동으로 떼면 투자자는 그 돈을 낸다는 감각을 갖기 어렵다.

클래스를 옮기는 일반 절차가 없다

같은 펀드 안에서 다른 종류로 옮기는 절차를 정한 조항은 확인하지 못했다. 확인한 길은 셋이다.

첫째는 보수가 줄어드는 창구용 클래스의 자동 전환이다. 투자자가 할 일이 없다.¹⁵

둘째는 상장클래스로 옮기는 길이다. 어느 증권회사는 2025년 9월 15일부터 10월 17일까지만 신청을 받았다.²⁹

셋째는 펀드를 그대로 두고 판매회사만 바꾸는 길이다. 금융투자협회가 2010년 1월 25일부터 시행했다.³⁰

이때 별도 수수료를 매기지 못하도록 정해 두었다. 다만 가입하거나 바꾼 뒤 90일 안에는 다시 바꾸지 못한다.³⁰

이 셋 가운데 어느 것도 창구용 클래스를 온라인 클래스로 바꿔 주지 않는다.

되찾고 다시 사면 된다고 말하기도 어렵다. 그 사이에 붙는 비용이 상품마다 다르다.

공표되지 않는 숫자가 셋이다

첫째는 공모펀드 계좌 수다. 연도별로 공표한 통계를 확인하지 못했다.

둘째는 온라인 전용 클래스가 판매에서 차지하는 비중이다. 이 값도 공개된 자료가 없다.

셋째는 판매회사가 한 해에 받는 공모펀드 판매보수의 총액이다. 상위 증권사의 판매수익에서 판매보수 몫이 82%라는 비중은 나와 있으나 금액은 공표되지 않았다.¹¹

이 숫자가 없으면 제도를 고친 효과를 재기 어렵다.

금융위원회가 2026년 5월 밝힌 값은 어느 24개 펀드의 평균이다.³¹

그 안에서 공모펀드 몫이 연 1.3%다.³¹

그 안에서 운용보수가 연 0.45%, 판매보수가 연 0.87%다. 판매보수가 운용보수의 1.9배다.³¹

이 값은 공모펀드 전체의 평균이 아니다. 사모펀드에 다시 투자하는 24개만 센 값이다.³¹

상장클래스는 아직 시험 단계다

2025년 10월 27일 상장한 종목은 둘이다. 그 뒤 새로 상장한 종목은 확인하지 못했다.²⁰

두 종목의 총보수와 판매보수도 확인하지 못했다. 얼마나 싼지는 숫자로 말할 수 없다.

제도는 특례로 굴러간다. 법으로 자리잡지 못하면 상장을 폐지하고 현금으로 돌려준다.²¹

밖에서는 구조를 바꿨다

영국은 펀드를 파는 플랫폼이 상품 제공자에게서 대가를 받지 못하도록 했다.³²

플랫폼은 이용자에게서 받는 이용료로만 대가를 받아야 한다. 2014년 4월 6일부터 시행했다.³²

미국은 상한을 나눠 두었다. 자산 기준 판매보수가 연 0.75%, 서비스보수가 연 0.25%다.³³

대신 합계 상한을 따로 둔다. 서비스보수를 주는 펀드는 판매 관련 수수료를 모두 합한 금액이 새로 판 금액의 6.25%를 넘지 못한다.³³

성격이 다른 두 값이라 그대로 견주기는 어렵다. 다만 해마다 떼는 몫의 상한은 미국이 낮다.

2025년 미국 주식형 뮤추얼펀드의 평균 총보수는 연 0.40%다. 2장에서 든 액티브 주식형 펀드의 창구용 클래스는 그 3.6배에서 5.1배다.³⁴

2025년 장기 뮤추얼펀드 판매액의 92%는 선취·후취 수수료가 없는 종류로 갔다.³⁴

2000년에는 그 몫이 46%였다. 25년에 걸친 이동이다.³⁴

미국 평균은 자산 규모로 가중한 값이고, 국내 요율은 개별 펀드의 값이다. 그대로 겹칠 수는 없다.

판매회사와 운용회사가 할 일

첫째, 상품 화면에서 같은 펀드의 모든 클래스를 한 표에 나란히 보여 준다. 지금은 화면마다 다르다.

둘째, 권유하는 자리에서 총보수와 함께 판매보수를 따로 말한다. 갈리는 값은 그 하나다.

셋째, 창구용 클래스를 권할 때 같은 펀드의 온라인 클래스 요율을 함께 보여 준다.

당국이 할 일

첫째, 공모펀드 계좌 수와 온라인 클래스 판매 비중을 정기 통계로 공표한다. 지금은 어느 쪽도 확인할 수 없다.

둘째, 판매회사가 받는 공모펀드 판매보수 총액을 해마다 공개한다. 지금은 비중만 나와 있고 금액이 없다.

아직 정해지지 않은 것

하나는 상장클래스의 앞날이다. 특례 기간이 끝날 때 법으로 자리잡는지 보면 된다.²¹

둘은 판매보수 외부화 클래스가 실제로 나오는지다. 금융위원회의 후속 발표를 보면 된다.¹⁸

셋은 창구에서 파는 주식형 펀드의 규모다. 46조원이 어디로 가는지 해마다 확인하면 된다.²