빚을 내서 주식을 사는 거래가 2026년 들어 빠르게 늘었다.

자본시장연구원은 2026년 4월 24일 기준 신용거래 잔액을 35조 4,000억 원으로 집계했다.¹ 2026년 연초 27조 4,000억 원에서 8조 원 늘었다. 넉 달 만에 1.29배가 됐다. 2025년 4월과 견주면 약 2배다.

시장별로는 유가증권시장이 24조 원, 코스닥시장이 11조 원이었다. 유가증권시장 잔액은 1년 전의 2.4배다. 코스닥시장은 1.24배다.²

미국도 같은 방향으로 움직였다

미국 금융산업규제기구(FINRA)는 증권계좌의 신용거래 빚을 다달이 공개한다. 2025년 12월 말에 1조 2,256억 달러였다. 2026년 6월 말에는 1조 5,021억 달러였다.³ 여섯 달 만에 1.23배가 됐다. 금액으로는 2,765억 달러가 늘었다.

빚을 키워 사는 상품도 함께 커졌다

금융감독원은 국내주식 기초 레버리지·인버스 상품의 시가총액을 21조 7,000억 원으로 집계했다.⁴ 2026년 3월 10일 기준이다. 2025년 말 12조 4,000억 원의 1.75배다. 석 달이 안 되는 사이 9조 3,000억 원이 늘었다.

같은 자료에서 2026년 1월 1일부터 3월 10일까지 하루 평균 거래대금은 5조 6,000억 원이었다. 전년 1조 6,000억 원의 3배가 넘는다.

금융위원회는 2026년 7월 24일 단일종목 레버리지 상품에 기본예탁금을 걸겠다고 밝혔다.⁵ 계좌에 현금 3,000만 원이 있어야 살 수 있다. 주식으로 대신 채우는 방식은 인정하지 않는다. 7월 31일부터 적용한다.

7월에 반대매매가 몰렸다

2026년 7월 지수가 크게 내렸다. 뉴시스는 코스피가 7월 19일 9,384.59에서 7월 29일 5,262.77까지 내렸다고 보도했다.⁶ 자료마다 고점 값이 조금씩 달라 여기서는 흐름만 적는다.

헤럴드경제는 국회 의원실이 증권사 열 곳에서 받은 자료를 보도했다.⁷ 신용거래융자 반대매매 금액은 1월 565억 원에서 6월 3,935억 원이 됐다. 약 7배다. 상반기를 더하면 9,193억 원이다.

반대매매가 일어난 계좌도 늘었다. 6월 신용거래융자 반대매매 계좌는 2만 1,615좌였다. 올해 들어 처음으로 2만 좌를 넘었다.

같은 자료에서 6월 반대매매 금액은 50대가 1,420억 원으로 가장 컸다. 70대 이상은 163억 원으로 1월 18억 원의 약 9배다.

7월에 들어서자 빚이 줄었다. 뉴시스는 신용융자 잔액이 7월 31일 28조 9,350억 원으로 내려왔다고 보도했다.⁸ 6월 24일 38조 6,000억 원대에서 약 10조 원이 줄었다. 스스로 갚은 몫과 강제로 팔린 몫이 함께 들어 있다.

금융투자업규정은 증권사가 돈을 빌려줄 때 신용공여금액의 140% 이상을 담보로 받도록 정한다.¹⁰ 1,000만 원을 빌려주면 최초 담보 평가금액은 1,400만 원 이상이어야 한다.

같은 규정은 담보 평가금액이 회사가 정한 담보유지비율보다 낮아지면 지체 없이 추가담보를 요구하도록 한다. 구체적인 담보유지비율과 이후 절차는 증권사가 약관으로 정한다.¹¹

이 비율이 담보유지비율보다 낮아지면 증권사는 지체 없이 추가담보를 요청해야 한다. 여기서부터 절차가 움직인다.

담보가 모자란 날부터 이틀이면 팔린다

한 증권사의 핵심설명서는 절차를 이렇게 적어 두었다.¹² 담보가 모자라진 날(D일)의 한국거래소 종가로 담보를 평가한다. 모자라면 추가담보를 요청한다. 다음 날 오전 8시와 그다음 날 오전 8시에 다시 본다. 두 번 다 모자라면 두 번째로 본 날 장이 열리는 순간 판다.

판다는 것은 동시호가에 주문을 낸다는 뜻이다. 주문을 모아 하나의 값으로 체결하는 방식이다. 파는 사람이 값을 고르지 않는다.

다른 회사는 다른 시각표를 쓴다. 기한을 요구일 하루 뒤로 두고 그다음 영업일 동시호가에 파는 회사가 있다.¹³ 만기 미상환분을 그다음 영업일 오전 8시 30분에 접수하는 회사도 있다.¹⁴

미수거래는 또 다른 길이다

주식을 살 때 증거금만 내고 나머지를 결제일에 내는 거래가 미수거래다. 갚아야 하는 날과 반대매매 시점이 신용거래융자와 다르다.

결제일까지 돈을 내지 못해 반대매매가 되면 뒤에 남는 것이 있다. 금융투자협회는 2007년 5월 1일부터 미수동결제도를 운영한다.¹⁶ 그다음 매매일부터 30일 동안 주식값을 미리 다 내야 한다.

담보부족으로 생긴 반대매매와 신용 만기에 따른 반대매매는 이 제도의 예외다. 같은 강제 매도인데 뒤에 남는 것이 다르다.

감독기관이 여덟 가지를 정리해 알렸다

금융감독원은 2026년 3월 24일 신용융자 반대매매 분쟁사례와 유의사항을 알렸다.¹⁷ 증시가 크게 오르내리면서 위험이 커졌다는 것이 발표 취지다.

여덟 가지 가운데 네 번째가 이 보고서의 출발점이다. 반대매매는 이미 생긴 손실을 확정하는 절차에 가깝다는 내용이다.

세 번째는 담보비율이 채워졌는지를 장이 끝난 뒤에 확인하라는 내용이다. 장중에 주식을 팔아 비율을 맞췄다고 여겨도 결과가 다를 수 있다.

첫 번째와 두 번째는 통보와 매도 수량을 다룬다. 반대매매는 고객이 정한 방법으로 미리 알린다. 그리고 생각보다 많은 수량이 팔릴 수 있다.

나머지 넷은 종목 변경 요청과 해외주식 매수에 따른 담보비율 하락을 다룬다. 미수금을 갚지 못했을 때의 불이익과 회사별 이자 계산 방식도 들어 있다.

반대매매의 시각과 가격을 정하는 것은 법이 아니다. 회사의 약관이다.

금융투자업규정은 최초 담보 하한과 추가담보 요구 의무를 정한다. 계좌별 담보유지비율, 추가담보 납부기한, 반대매매 실행일과 시각, 팔 수량을 계산할 기준가격은 회사의 약관과 설명서가 구체화한다.

열 곳의 설명서와 안내 화면을 나란히 놓고 같은 항목을 맞대어 보았다.

같은 상황인데 네 가지가 갈린다

첫째, 담보유지비율이 갈린다. 가장 낮은 값은 빌린 돈의 1.4배다. 한 회사는 종목군에 따라 1.4배, 1.45배, 1.5배, 1.7배로 나눠 두었다.¹⁹ 1,000만 원을 빌리면 담보가 1,400만 원에서 1,700만 원까지 달라진다.

같은 회사 안에서도 담보 종류에 따라 갈린다. 한 회사는 기본 1.4배, 해외증권을 담보로 내면 1.7배를 매긴다.²⁰

둘째, 추가담보를 넣을 기한이 갈린다. 요구일 포함 2영업일을 주는 회사가 있다. 요구일 당일까지만 주는 회사도 있다.

셋째, 파는 날이 갈린다. 담보가 모자라진 날을 D일로 두면 실행일은 D+2일에서 D+3일까지 벌어진다.

넷째, 팔 수량을 계산하는 기준가격이 갈린다. 이것이 가장 크게 작동한다.

기준가격을 낮게 잡을수록 더 많이 팔린다

반대매매 수량은 필요한 금액을 기준가격으로 나눠 정한다. 기준가격은 전일 종가에서 일정 비율을 깎은 값이다. 깎는 폭은 회사가 정한다.

한 회사는 종목 등급에 따라 전일 종가의 85%와 80%를 쓴다.²¹ 다른 회사도 등급에 따라 같은 두 값을 쓴다.²² 또 다른 회사는 하한가, 곧 전일 종가의 70%를 쓴다.²³ 종목마다 달리 정한다고만 적은 회사도 있다.²⁴

금융감독원이 알린 분쟁사례가 이 차이의 크기를 보여 준다. 담보부족금액은 201만 2,243원이었다. 반대매매 금액은 3,090만 1,500원이었다. 15배가 넘는다.²⁶ 증권사는 전일 종가에서 30%를 깎은 값으로 수량을 계산했다.

이 사례의 계산 과정 전부는 확인하지 못했다. 회사마다 계산 방법이 다르고, 그 방법을 공개한 회사를 찾지 못했다.

통보는 한 번이면 끝난다

추가담보를 넣으라는 요청은 회사가 정한 방법으로 한 번 하면 된다. 문자, 이메일, 통화 녹취, 내용증명 우편이 여기 든다.

닿았는지를 확인하는 절차는 설명서에 없다. 금융감독원 분쟁사례에는 증권사 번호를 스팸으로 막아 두어 통보를 받지 못한 경우가 들어 있다.²⁷

팔 종목을 바꿔 달라고 요청할 수는 있다. 다만 시각이 늦으면 반영되지 않는다. 같은 자료에 반대매매 당일 아침 8시 20분께 다른 종목 처분을 요청한 사례가 있다. 반영되지 않았고, 이 건은 증권사 과실로 판정이 났다.²⁸

이 구조를 만든 것은 무엇인가

증권사에는 빌려준 돈을 먼저 되찾아야 할 이유가 있다. 값이 더 내리기 전에 팔수록 회수가 확실해진다. 기준가격을 낮게 잡는 것은 이 이유에 맞는 선택이다.

규칙은 이 선택을 막지 않았다. 법은 하한선 하나만 정하고 나머지를 약관에 맡겼다.

과거에도 같은 자리에 규칙이 놓였다. 2007년 미수동결제도는 결제일에 돈을 내지 못한 사람에게 거래 제한을 붙였다. 빌린 사람의 뒷일을 정한 규칙이다. 파는 시각과 값을 정한 규칙은 그때도 지금도 약관 안에 있다.

손실을 확정하는 결정권이 돈을 넣은 사람에게 없다. 이것이 이 사안의 구조다.

다른 나라도 신용거래를 허용하지만 최초 증거금, 유지 기준과 회사 재량의 범위가 다르다.

미국은 두 규칙이 나눠 맡는다

처음에 얼마를 빌릴 수 있는지는 연방준비제도가 정한다. 주식 매수대금의 50%까지다.²⁹ 자기 돈의 2배까지만 살 수 있다는 뜻이다.

계좌를 유지할 때 필요한 최저 자기 돈은 금융산업규제기구가 정한다. 보유 주식 시가의 25% 이상이다.³⁰ 빌린 주식을 먼저 파는 거래는 기준이 더 높다.

미국은 회사의 재량을 계약서에 적게 한다

미국 증권사는 계좌를 열 때 고지문을 반드시 건네준다. 무엇을 적을지가 규칙에 정해져 있다.³¹

회사는 계좌의 증권을 강제로 팔 수 있다. 회사는 연락하지 않고 팔 수 있다. 어느 증권을 팔지 고를 권리가 고객에게 없다. 기한을 늘려 달라고 요구할 권리도 없다. 이 네 문장이 고지문에 그대로 들어간다.

회사가 자체 유지 기준을 올릴 때 미리 서면으로 알릴 의무가 없다는 사실도 같은 고지문에 적는다. 의무가 없다는 것을 계약 전에 알린다.

감독기관도 같은 내용을 국민 안내문에 적어 두었다. 증권거래위원회는 회사들이 규정 최저선보다 높은 자체 기준을 쓴다고 밝힌다. 보통 30%에서 40% 사이다.³²

일본은 상품에 따라 유지 기준을 달리 정한다

일본은 신용거래를 시작할 때 약정대금의 30% 이상을 맡기게 한다. 최저 금액은 30만 엔이다.³³ 맡긴 돈의 3.3배까지 거래할 수 있다는 뜻이다.

일본거래소그룹은 2023년 1월 10일부터 레버리지 상품과 더블인버스 상품 33종목에 60% 이상을 매겼다.³⁴ 우리가 단일종목 레버리지 상품에 현금 기본예탁금을 걸기 시작한 것은 2026년 7월 31일이다. 상품 성격에 따라 한도를 달리 잡는 방식을 일본이 3년 6개월 앞서 두었다.

일본에서 계좌를 유지할 때 지켜야 하는 최저 유지율은 거래소 원문으로 확인하지 못했다. 한 증권사 안내문에는 25%로 적혀 있다.³⁵

국내 제도에서 아직 정해져 있지 않은 것을 차례로 적는다.

하나. 기준을 바꿀 때 언제 알려야 하는지 정해져 있지 않다

증권사가 담보유지비율이나 깎는 폭을 올릴 때가 있다. 이미 빌려 쓰고 있는 계좌에 며칠 전에 알려야 하는지를 정한 규정을 확인하지 못했다.

미국은 이 대목을 다르게 처리한다. 사전 서면통지 의무가 없다는 사실 자체를 고지문에 적게 한다.

둘. 통보 수단을 적어 둔 회사가 열 곳 중 여섯 곳이다

표 3의 통보 수단 칸에서 네 곳이 비어 있다. 각 회사가 공개한 설명서와 안내 화면에서 값을 확인하지 못했다.

통보가 닿았는지 확인하는 절차를 둔 회사는 한 곳도 확인하지 못했다.

셋. 깎는 폭의 근거가 공개돼 있지 않다

한 회사는 종목마다 달리 정한다고만 적었다. 어느 종목이 어느 값인지는 적지 않았다. 계약을 맺는 사람은 자기 종목의 값을 모른 채 서명한다.

이 값 하나가 팔리는 금액을 좌우한다. 표 4에서 보았듯 같은 100만 원에 1.18배가 팔릴 수도, 1.43배가 팔릴 수도 있다.

넷. 반대매매로 손실이 확정된 사람 수를 알 수 없다

금액 통계는 있다. 사람 수 통계는 없다. 국회 의원실이 증권사 열 곳에서 받은 자료가 계좌 수를 담고 있을 뿐이다.³⁶ 한 사람이 여러 계좌를 가진 경우가 들어 있다.

다섯. 두 제도가 같은 사람을 다르게 대한다

결제일에 돈을 못 낸 사람에게는 30일과 90일의 거래 제한이 붙는다. 담보부족으로 반대매매가 된 사람에게는 붙지 않는다. 같은 강제 매도인데 뒤에 남는 것이 다르다.

무엇을 고치면 되는가

첫째, 내 종목의 기준가격을 계약 전에 숫자로 보이게 한다. 회사는 이미 종목별 등급과 깎는 폭을 갖고 있다. 새로 만드는 정보가 아니라 가진 정보를 보여 주는 일이다.

둘째, 통보가 닿았는지 확인하는 단계를 절차에 넣는다. 앱 알림을 켜 두었는지, 번호가 막혀 있지 않은지를 회사가 미리 볼 수 있다.

셋째, 담보유지비율과 깎는 폭을 바꿀 때 며칠 전에 알릴지를 정한다. 기준이 없으면 회사마다 다르게 처리한다.

넷째, 반대매매 통계를 정기로 공개한다. 지금은 국회 의원실이 요청할 때만 회사별 숫자가 나온다. 금액과 계좌 수, 연령대까지 이미 집계돼 있는 자료다.

이 보고서는 빚을 내라거나 내지 말라고 권하지 않는다. 빌린 돈이 있다면 네 가지 값을 아는 것이 먼저다.

어디를 보면 되는가

증권사 앱과 누리집에 신용거래 설명서와 핵심설명서가 있다. 대개 고객센터 화면의 약관·설명서 메뉴, 또는 신용융자 안내 화면에 있다.

항목의 이름은 회사마다 조금씩 다르다. 담보유지비율은 '최소담보유지비율', 기한은 '추가담보 제공기간'으로 적힌 곳이 많다.

담보가 모자라다는 통보를 받았다면

무엇을 보면 흐름을 알 수 있는가

두 가지를 보면 된다. 하나는 금융투자협회가 내는 신용거래융자 잔액과 위탁매매 미수금이다. 다른 하나는 내가 쓰는 증권사가 종목별 증거금률을 올렸는지다.

여러 증권사가 2026년 6월 말과 7월 초에 일부 종목의 증거금률을 올렸다.³⁷ 오르면 같은 돈으로 살 수 있는 금액이 줄어든다.

연구소는 이 사안이 개별 회사의 잘잘못만으로 설명되지 않는다고 본다. 감독규정이 공통 원칙을 정하고 구체적인 조건은 약관에 맡기는 구조에서 회사별 차이가 발생한다. 기준가격을 공개하고 통보 도달 여부를 확인하면 관련 분쟁을 줄일 여지가 있다.