400억달러 붕괴 뒤 징역 15년이 선고됐다

02 · 사건의 구조

무슨 일이 어떤 순서로 이어졌나

현금준비 대신 토큰 간 교환과 시장수요에 의존한 안정화가 신뢰상실 때 발행·매도 악순환으로 바뀐 구조다.

1. 01

   1. 유입

   이용자는 거래소에서 UST와 LUNA를 사고, 고수익 예치서비스와 결제·투자 응용프로그램을 통해 Terraform 생태계에 자금을 넣었다.

2. 02

   2. 안정화

   프로토콜은 1 UST와 1달러 상당 LUNA의 교환을 허용해 차익거래자가 가격차를 줄이도록 설계했지만 현금상환청구권과 동일하지 않았다.

3. 03

   3. 은폐

   권도형은 2021년 회복이 알고리즘의 결과라고 설명했으나 유죄기록상 외부 거래회사의 전략적 UST 매수와 Terraform의 통제를 숨겼다.

4. 04

   4. 붕괴·정리

   2022년 대규모 이탈로 UST 상환과 LUNA 발행이 늘며 가격이 급락했고, 이후 미국 민사판결·파산청산·형사선고가 서로 다른 절차로 진행됐다.

사건 연표

1. 2021년 5월

   UST가 1달러 아래로 내려가자 외부 거래회사가 대량 매수한다

2. 2022년 1월

   Terraform이 UST 방어 준비기구인 LFG 출범을 알린다

3. 2022년 5월

   UST 디페깅과 LUNA 공급확대가 맞물려 생태계가 붕괴한다

4. 2023년 2월 16일

   SEC가 Terraform과 권도형을 증권사기 혐의로 제소한다

5. 2024년 6월 12일

   미 법원이 SEC 민사사건의 최종 동의판결을 승인한다

6. 2024년 9월 20일

   파산법원이 Terraform의 청산형 Chapter 11 계획을 승인한다

7. 2025년 8월 12일

   권도형이 공모와 전신사기 두 죄목에 유죄를 인정한다

8. 2025년 12월 11일

   미 연방법원이 징역 15년과 1,900만달러 초과 몰수를 선고한다

왜 가능했나

알고리즘은 준비자산이 부족해도 교환유인을 통해 가격이 돌아온다고 가정했다. 그러나 UST를 내놓는 사람이 급증하면 이를 받아줄 LUNA 수요와 시가총액이 동시에 줄고, 더 많은 LUNA 발행이 가격을 낮춰 상환능력을 다시 약화시킨다. 2021년 외부 매수지원 은폐는 이 안정화가 자생적이라는 시장의 판단을 왜곡했다.

사건의 현재 상태는 하나로 끝나지 않았다. SEC 민사책임과 금전판결, Terraform 파산청산, 권도형 개인의 형사 유죄·선고, 한국 수사절차는 관할과 피고가 다르다. 400억달러는 법무부의 손실 설명이고 44억7,382만달러는 민사판결상 금전구제이며 실제 채권자 배당액과 같지 않다.