60억달러 손실이 펀드의 3분의2였다

02 · 사건의 구조

무슨 일이 어떤 순서로 이어졌나

천연가스 스프레드 포지션의 규모와 유동성 위험이 펀드의 반대매매 능력을 넘어서며 청산 손실로 이어진 사건이다.

1. 01

   1. 진입

   펀드 거래팀이 천연가스 월물 간 스프레드가 되돌아올 것이라 보고 파생계약에 자본을 집중했다.

2. 02

   2. 통제 이탈

   포지션이 시장 깊이보다 커져 가격이 역행할 때 상대방의 증거금 요구와 매각 충격을 스스로 증폭시켰다.

3. 03

   3. 손실·분쟁

   2006년 9월 포지션 이전과 청산으로 약 60억달러, 펀드가치의 약 67%가 사라졌고 CFTC가 특정 거래일을 조사했다.

4. 04

   4. 결과

   2009년 법원은 법인에 750만달러 벌금과 거래제한을 명령했지만, 이 제재가 청산 투자자의 손실을 전액 변제한 것은 아니다.

사건 연표

1. 2006.2.24

   Amaranth 거래자들은 천연가스 선물의 결제가격에 영향을 주는 거래를 집중했다.

2. 2006.4.26

   CFTC가 나중에 시장조작일로 특정한 두 번째 천연가스 선물 거래가 이뤄졌다.

3. 2006.9

   천연가스 스프레드가 급변하면서 펀드는 약 60억달러, 순자산의 67%를 잃고 포지션을 넘겼다.

4. 2007

   CFTC는 의회 증언과 집행절차에서 포지션 집중과 에너지 파생시장 영향을 설명했다.

5. 2009.8.12

   연방법원 동의명령은 Amaranth 법인들에 750만달러 민사벌금과 거래제한을 부과했다.

왜 가능했나

천연가스 스프레드가 시장 깊이에 비해 커져 가격 역행 때 줄일 수 없는 포지션이 됐다. 펀드손실과 특정 이틀의 조작행위는 별개로 입증된 범위다라는 점이 핵심이다. 수치 경계는 ‘거래손실 60억달러 안팎 — CFTC 연혁이 제시한 손실’와 ‘펀드가치 감소 67% 안팎 — 손실이 차지한 펀드가치 비율’로 나뉜다. 같은 청산 국면에서 60억달러는 금액, 67%는 펀드가치 대비 비율이므로 독립 손실처럼 더하지 않는다.

법적 근거: ‘History of the CFTC — Amaranth Advisors loss’. 확정 범위: 손실·포지션 정리·거래손실·펀드가치 감소. 연표 끝점: 2009.8.12 — 연방법원 동의명령은 Amaranth 법인들에 750만달러 민사벌금과 거래제한을 부과했다. 이 동의명령은 법인 제재를 종결했지만 60억달러 안팎의 펀드손실을 보전한 결정은 아니며, 투자자별 청산분배액도 그 벌금에서 계산할 수 없다.