기초자산이 제자리로 돌아와도 왜 원금이 줄어드나

01 · 확정된 사실

확정된 사실

금융감독원 자산운용감독국은 2026년 6월 19일 단일종목 레버리지·인버스 상품에 대해 소비자경보를 발령했다.

발령문은 이 상품이 분산투자 상품이 아니며, 괴리율 확대와 음의 복리효과 등으로 실제 기대수익률과 차이가 발생할 수 있다고 적었다. 호가가 부족할 때 시장가 주문에 유의하라는 내용도 담겼다.

관계기관은 2026년 7월 16일 보완방안을 발표했다. 단일종목 레버리지 상품의 신규 상장을 잠정 중단하고, 기존 상장 상품의 광고와 이벤트성 마케팅을 금지한다. 기본예탁금은 현금 3,000만원으로 올리고 대용증권은 인정하지 않는다. 매매수량 단위는 1좌에서 20좌로 넓힌다. 금융위원회는 7월 24일 기본예탁금을 7월 31일로, 괴리율 관리 기준 강화를 8월 19일로 앞당겨 시행한다고 밝혔다.

금융위원회는 2026년 5월 15일 이 상품이 해외와의 비대칭 규제 해소를 위해 도입된다고 적었다. 같은 자료는 일일 수익률 배수를 따르는 구조 때문에 짧은 기간의 급격한 손실과 장기·횡보장에서의 원금 감소 위험이 있다고 밝혔다.

02 · 왜 이런 구조인가

왜 이런 구조인가

이 상품이 약속하는 것은 하루의 수익률이다. 기초자산이 하루 오르내린 비율에 2를 곱한 값이 그날의 수익률이 되고, 그 결과가 다음 날의 출발점이 된다. 기간 전체 수익률의 2배가 아니다. 하루 10% 상승과 10% 하락이 이어졌다고 하자. 기초자산은 100에서 110을 거쳐 99가 된다. 2배 상품은 120을 거쳐 96이 된다. 기초자산 손실의 2배는 2%인데 실제로는 4%다.

기초자산이 제자리로 돌아와도 같다. 110에서 100으로 내려오면 2배 상품은 98.18이 되어 1.82% 줄어 있다. 등락폭이 클수록 감소는 커진다. 운용이 아니라 설계에서 나온다.

배율을 맞추려면 매일 사고팔아야 한다. 오르면 더 사고 내리면 판다. 주문 방향이 그날의 가격 변화와 같고, 장 마감 무렵에 겹친다. 자본시장연구원은 2026년 6월 29일 보고서에서 현물 리밸런싱 추정 금액을 계산했다. 특정 대형주 두 종목의 당일 거래대금에서 각각 평균 1.6%와 2.1%를 차지한다는 결과다. 순자산이 커지면 이 금액도 커진다. 상품이 기초자산을 따라가는 데 그치지 않고 그 가격 변화를 키운다.

기초자산이 지수가 아니라 한 종목이다. 분산이 없다. 한 회사의 사정이 그대로 2배로 반영된다. 규제가 닿는 범위도 갈린다. 자본시장법 시행령 제2조 제7호는 최대 원금손실 가능금액이 원금의 20%를 넘는 상품을 고난도 금융투자상품으로 정한다. 다만 거래소에 상장돼 투자자가 직접 매매하는 것은 제외한다. 금융소비자보호법 제18조와 같은 법 시행령 제12조는 고난도 상품에 적정성 원칙을 붙이는데, 이 상품에는 그 원칙이 적용되지 않는다. 남은 장치는 진입 요건뿐이었다.

규제의 방향도 이 결과에 들어 있다. 이 상품은 해외와의 비대칭 규제를 해소한다는 이유로 열렸다. 열린 지 얼마 지나지 않아 신규 상장은 잠정 중단됐다. 규제를 풀면 나가던 자금이 돌아온다. 그 자금이 만드는 매일의 주문도 함께 들어온다. 연구소는 이 결과를 사고가 아니라 규제 완화가 만든 귀결로 본다.

파생 포지션을 맞추려는 거래가 현물 시장을 움직인 일은 처음이 아니다. 주가연계증권의 만기일 종가 부근에 헤지 물량이 집중된 사건이 있었다. 2020년 3월에는 파생결합증권 헤지에서 대규모 달러 수요가 생긴 일이 있었다. 기제는 같다. 약속한 값을 맞추려면 정해진 시점에 정해진 방향으로 거래해야 한다.

03 · 누가 얼마나 물리는가

누가 얼마나 물리는가

개인 비중 92.7%가 손실이 쌓이는 자리를 정한다. 2026년 5월 27일부터 6월 12일까지 개인이 순매수한 금액은 8조 2,000억원이다. 같은 기간 이 상품들의 최대 낙폭은 평균 -36.9%로 기초자산 낙폭의 2배 수준이었다. 물리는 사람은 값이 오르는 국면에 사서 며칠 이상 들고 있는 사람이다.

1,000만원을 넣었다고 하자. 앞의 이틀 예시를 그대로 적용하면 기초자산 기준 990만원, 2배 상품 960만원이다. 이틀 만에 30만원의 차이가 생긴다.

본인이 이 감소를 알아채기 어려운 이유는 손실로 표시되지 않기 때문이다. 기초자산이 올랐는데 상품이 2배만큼 오르지 않았을 때, 사람들은 그것을 손해로 세지 않는다. 계좌에는 수익이 찍혀 있고 덜 오른 몫은 화면에 없다. 기본예탁금도 같은 오해를 부른다. 현금 3,000만원 요건은 진입 요건의 높이를 정하는 것이지 들어온 뒤의 손실을 줄이는 장치가 아니다.

04 · 무엇이 해결되지 않았나

무엇이 해결되지 않았나

05 · 지금 할 일

지금 할 일