6개월 보호예수는 급락을 줄이는가, 매도 시점을 정하는가

01 · 확정된 사실

확정된 사실

금융위원회는 2026년 11월 13일 시행 예정인 자본시장법 개정에 맞춰 사전수요예측과 코너스톤투자자 제도의 하위규정안을 7월 30일부터 9월 8일까지 예고했습니다.

코너스톤투자자는 증권신고서 제출 전 기관 배정물량 일부를 약정받는 대신 일정 기간 팔지 못합니다. 이해관계 있는 기관투자자와 계약하거나 계약을 조건으로 직·간접 이익을 교환하는 행위는 금지하는 안이 함께 제시됐습니다.

일반청약자 배정의 법정 하한을 직접 줄이는 구조는 아닙니다. 사전배정은 기관투자자 물량 안에서 이뤄지고, 일반청약자 배정과 균등배정 규칙은 별도로 작동합니다. 다만 공모 건별로 실제 배정결과와 미달 물량 재배정은 증권신고서와 발행실적보고서를 확인해야 합니다.

02 · 왜 이런 구조인가

왜 이런 구조인가

종전 IPO는 증권신고서에 희망 공모가 범위를 적고 기관 수요예측을 거쳐 공모가를 확정했습니다. 사전수요예측은 신고서 제출 전에 기관 수요를 파악해 희망 가격대 설정에 반영하는 제도입니다.

코너스톤투자자는 이보다 더 나아가 일부 기관이 가격과 물량을 사전에 약정합니다. 주관사는 장기 투자자를 미리 확보하고 기관은 배정의 확실성을 얻습니다. 대신 다른 투자자는 이미 약정된 물량과 조건을 공시로 확인할 수 있어야 합니다.

보호예수 물량을 6개월 50%, 8개월 30%, 10개월 20%로 나누면 한 날짜에 전량이 풀리는 위험은 줄어듭니다. 그러나 각 만료일 이후에는 실제 매도가 가능하고, 그날의 주가와 유동성을 보호예수가 보장하지는 않습니다.

사전배정 상한은 시장별·투자자별로 구체화됐습니다. 남은 쟁점은 상한의 존재가 아니라 증권신고서에서 코너스톤 물량, 가격, 선정기준과 만료일별 수량을 청약 전에 얼마나 분명히 보여주는가입니다.

03 · 누가 얼마나 물리는가

누가 얼마나 물리는가

직접 영향을 받는 사람은 공모주 청약자입니다. 공모주 1,000만주에서 일반청약자에게 25%인 250만주가 배정되고 그 절반을 균등배정한다고 가정하면 균등물량은 125만주입니다. 청약 50만건이면 단순 계산상 1인당 2.5주입니다.

코스피에서 기관 일반물량이 500만주라고 가정하면 코너스톤 총한도 20%는 100만주, 한 기관의 개별한도 10%는 50만주입니다. 이 가운데 50만주는 6개월, 30만주는 8개월, 20만주는 10개월 뒤부터 매도할 수 있습니다.

04 · 무엇이 해결되지 않았나

무엇이 해결되지 않았나

05 · 지금 할 일

지금 할 일